¿Cómo hacer negocios en moneda local sin una tesorería permanente?

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Edgar CabanasEscrito por:

En América Latina y el Caribe, cada vez son más los requerimientos de financiamiento en moneda local. Para los bancos de desarrollo, donde tradicionalmente su tesorería y principal moneda de financiamiento es el dólar americano, resolver el rompecabezas del financiamiento de largo plazo en moneda local sin una tesorería permanente, implica pensar “out-of-the-box”.

No es lo mismo hacer negocios en moneda local, en economías de escala como México, Brasil, Argentina, Colombia, Chile o Perú, que hacerlo en países como Paraguay, Honduras o Jamaica, donde las opciones para ofrecer moneda local son más limitadas.

En nuestros países, hay una cierta preferencia hacia el financiamiento de corto plazo, lo cual impide que las empresas accedan a financiamiento de largo plazo para financiar inversiones de capital, lo que las obliga a refinanciar sus deudas constantemente. Existen estudios que demuestran que la falta de acceso a financiamiento de largo plazo afecta al crecimiento de las empresas y a la productividad. Por ejemplo, la falta de alternativas de productos financieros como ser el leasing financiero/operativo, factoring, garantías parciales de crédito, por citar algunos, son factores críticos que limitan a las instituciones financieras locales, para apoyar al crecimiento y productividad de las empresas en un determinado país.

Financiar activos de largo plazo con productos de corto plazo (refinanciamiento continuo) no es lo óptimo para las empresas, que deben lidiar con el riesgo de liquidez y del refinanciamiento.

Como banco de soluciones, en BID Invest logramos darle la vuelta a la problemática del financiamiento en moneda local, de una manera sistémica y sostenible. Así, lo que parecía imposible de resolver, hoy es una realidad. Por ejemplo, en Paraguay nos dimos cuenta que el financiamiento de moneda local no estaba restringido por la demanda sino por la oferta y los costos transaccionales.

Sin tener que montar una tesorería permanente y todo lo que eso implica, desde hace algunos años en Paraguay, no solo somos capaces de ofrecer varios productos de financiamiento de largo plazo en Guaranies (moneda oficial del país) sino también lo hacemos bajo ley local. Para resolver esta ecuación hemos incorporado las siguientes variables en nuestro análisis: (1) los jugadores, proveedores de moneda local en el sistema bancario; (2) el marco regulatorio; (3) los costos transaccionales; (4) la profundidad del mercado de capital local y su potencial; y (5) el clima de negocios.

En la versión 1.0 de nuestro producto de moneda local, el acuerdo estratégico entre BID Invest y el principal proveedor de moneda local del país, el Instituto de Previsión Social (IPS – fondo de pensión), nos permitió estructurar un marco de colaboración en la cual BID Invest (con garantía AAA) mediante un contrato de préstamo y fianza garantiza la exposición crediticia de IPS en un 100% (principal, interés corriente y moratorio).

La estructura es simple: El fondo de pensión actúa como prestamista de los clientes de BID Invest, quienes a su vez actúan como prestatario. Mientras, BID Invest es garante de primer requerimiento crediticio a favor del IPS. Esta estructura financiera a parte de ser eficiente en costos transaccionales tiene varios beneficios para todas las partes. Para el IPS, en adición de los beneficios financieros en la transacción, esta operación le permite diversificar la colocación de sus recursos a largo plazo contra riesgo del balance de un banco con grado de inversión AAA. Para nuestros clientes, aparte de acceder a moneda local de largo plazo, estructurado bajo ley local y con costos transaccionales bajos, el principal beneficio es la eliminación del riesgo cambiario, refinanciamiento y liquidez para sus inversiones de capital con plazos adecuados al tipo de activo en cuestión.

La versión 1.0 nos permitió aprobar transacciones de unos US$160 millones equivalentes en Guaranies. Pero el año pasado, gracias al diálogo proactivo con las autoridades nacionales y los ajustes que se hicieron al marco regulatorio, lanzamos la versión 2.0 de nuestro producto de moneda local en Paraguay. Así nos convertimos en la primera multilateral en inscribir un programa de emisión de bonos en guaraníes por el equivalente de US$180 millones en la Comisión de Valores de Paraguay. La estructura es aún más simple y atractiva que la anterior. Por un lado, amplia la base del fondeo en moneda local ya que, BID Invest desarrolla y profundiza el mercado bursátil local con la emision de bonos (mercado secundario, trading de los bonos), el inversor que adquiere el papel del BID Invest, lo hace con una categoría de grado de inversión (AAA) algo atípico en Paraguay y finalmente permite a BID Invest financiar activos de largo plazo, directamente a nuestros clientes.

La inscripción de BID Invest en la comisión de valores de Paraguay abrió la puerta para que otras multilaterales hagan lo mismo y con ello se amplíe la oferta de emisores de grado de inversión en el mercado de valores del país. A la fecha bajo esta modalidad, BID Invest ha logrado aprobar transacciones por US$80 millones equivalentes en guaraníes y nuestra primera emision está prevista para los próximos meses.

En conclusión, la buena noticia para América Latina y el Caribe es que el caso de Paraguay es perfectamente replicable, sabemos cómo hacerlo y más allá de los productos financieros que terminemos ofreciendo vía préstamos y fianza o mediante emisiones de bonos, la derivada del producto de moneda local es que el ahorro público de la sociedad se reinvierte en el país en sectores productivos que generan riquezas y agregan valor al producto interno bruto. ¡Al final todos ganamos!

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Last modified: Noviembre 15, 2018

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